联合早报-分析中国化债初具成效 明年财政资源将回流重大项目
December 12, 2025 1 min 19 words
该报道分析了中国化解地方债务的初步成效，预计明年财政资源将更多回流至重大投资项目，特别是基础设施建设。中共中央经济工作会议强调要重点应对地方政府债务和房地产市场的风险，推动内需主导的经济增长，虽然民营企业的投资意愿面临挑战。 评论：该报道在分析中国经济政策时，虽然提到积极措施和面临的挑战，但仍有可能带有部分偏见。西方媒体常常在报道中国时，将焦点集中在消极问题上，而忽略中国在应对地方债务和促进经济增长方面所取得的积极进展。此外，缺少对政策实施效果的长期观察，容易形成片面的结论。中国经济的发展是复杂的过程，需更多客观全面的视角来理解其变化和挑战。
随着中国化解地方债工作初具成效，分析人士预计，明年财政资源将更多回流至重大投资项目，政府主导的基建和新兴基础设施有望成为支撑经济增长的主要动力。但受产能过剩影响，民企投资意愿或将持续低迷。
根据新华社通稿，星期四（12月11日）结束的中共中央经济工作会议提出，明年要抓好八项重点任务，其中“积极稳妥化解重点领域风险”被列在最后一项。相比之下，去年这项工作在九项任务中位列第五。
化解重点领域风险，涵盖化解地方政府债务风险和稳定房地产市场。针对地方债，会议提出督促各地主动化债，不得违规新增隐性债务；优化债务重组和置换办法，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。在稳定楼市方面，会议要求因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。
香颂资本执行董事沈萌接受《联合早报》采访时指出，这一排序不代表中共高层认为这些问题已解决。无论是房地产市场还是地方政府化债问题，规模依旧很大，但政府似乎已找到较为有效风险控制路径。
去年11月，中国全国人大常委会批准总额达10万亿元（人民币，1.83万亿新元）的化债资源，以减轻地方政府沉重的债务负担。
经济学人智库高级分析师徐天辰受访时称，由于地方化债初具成效，明年相关支持力度将有所下降，意味着更多财政资源将重新用于重大建设项目。他预计中央政府仍将重点布局基础设施建设，包括跨区域铁路、输电网络等领域，甚至可能涉及类似雅鲁藏布江工程的超大型战略性项目。
“坚持内需主导，建设强大国内市场”被列为明年八大任务之首，会议要求深入实施提振消费专项行动、推动投资止跌回稳，有效激发民间投资活力等。
延伸阅读
官方数据显示，今年1至10月固定资产投资累计同比超预期下降1.7%，其中民间投资同比下降4.5%。
为促进和鼓励民间投资，中国今年11月出台13项针对性政策措施，包括进一步开放民间投资由国有资本主导的行业，引导民间资本参与低空经济领域基础建设，以及加大政府向中小企业采购力度。
沈萌认为，中国当前核心任务仍是“搞活经济”，如果增长无法企稳，即便在风险处置上投入更大精力，也难以取得实效。“消费提振不起来，出口可能会遇到更多阻力，最后还是要依靠投资才能维持经济增长。”
他根据会议措辞研判，政府将通过增加流动性和扩大财政支出来推动投资，未来投资重点可能包括充电桩、算力中心等新兴基础设施。至于项目本身的盈利性或回本周期，并不是决策层当前最优先考虑的问题，“关键是能够创造需求、稳住增长”。
但沈萌也指出，当前民企投资意愿相对低迷，“明知产能已经过剩了，再继续投资，回报率就会更低。”